Aquí abajo tres razones por las que la crisis bancaria podría evitarse en los mercados emergentes en segundo david reesEconomista sénior de mercados emergentes por Schröders.

Los ciclos de alzas de la Fed han revelado vulnerabilidades en el sector bancario emergente

Con los años yo Mercados emergentes han sufrido varias crisis bancarias y financieras, ya que los ciclos de tipos de interés anteriores han puesto de manifiesto sus vulnerabilidades. Si bien no hay dos crisis iguales, los problemas de los mercados emergentes a menudo han sido precedidos por un período de rápidas entradas de capital que han impulsado una recuperación en el crecimiento del crédito.. Cuando el exceso de demanda se traslada a las importaciones, los grandes déficits en cuenta corriente financiados por este “dinero flotante” dejan a los mercados emergentes vulnerables a una fuerte recesión económica a medida que las condiciones monetarias se endurecen en los mercados desarrollados, impulsadas por la Reserva Federal.

De hecho, en el pasado hemos visto interrupciones repentinas en las entradas de capital después de que la Reserva Federal elevara las tasas de interés. En estos periodos hemos visto cómo el repentino endurecimiento de las condiciones financieras internas tras estas circunstancias puede afectar muy rápidamente a la economía real. Los bancos de los mercados emergentes luego sufrieron la peor parte de las sucesivas recesiones y el aumento de los incumplimientos.

Hoy vemos algunas de las condiciones que precedieron a crisis pasadas en los mercados emergentes. Sin duda, la Fed ha elevado las tasas de interés de manera muy agresiva, reforzándolas en 475 puntos básicos durante el año pasado, más que cualquier ciclo de alzas en los últimos cuarenta años. Además, la balanza de pagos de la mayoría de los países emergentes se ha deteriorado, por lo que muchos de ellos ahora tienen grandes déficits en cuenta corriente, financiados al menos en parte por entradas de capital a corto plazo. Estos temas no pueden tomarse a la ligera dada la naturaleza volátil del sentimiento global, pero hay al menos tres razones para pensar que no estamos al borde de una gran crisis bancaria en los países emergentes.

1. Grandes colchones de capital brindan protección a los bancos

Las medidas de arriba hacia abajo indican que los bancos de los mercados emergentes generalmente están en buena forma. Según los indicadores de solidez financiera del Fondo Monetario Internacional, el ratio de capital regulatorio sobre activos ponderados por riesgo se encuentra, en general, muy por encima de los requisitos mínimos de Basilea III (15-20%) en los principales países emergentes. Los bancos aún se enfrentan a la perspectiva de un aumento de los préstamos morosos debido a un crecimiento económico más lento a corto plazo, pero las amplias reservas de capital deberían ofrecer al menos cierta protección. Además, los préstamos generalmente se financian con depósitos, lo que reduce la vulnerabilidad a un congelamiento en los mercados financieros globales.

1. Poca evidencia de exceso de crédito bancario

No hay mucha evidencia de exceso de crédito bancario. Una forma de detectar las primeras etapas de las crisis en los países emergentes derivadas del sistema financiero es monitorear los diferenciales de crédito, como los publicados por el Banco de Pagos Internacionales (BIS). Estos miden la desviación del sector privado como porcentaje del PIB de las tendencias a largo plazo. la idea es que cuando el crecimiento del crédito supera el crecimiento del PIB nominal, la brecha crediticia se amplía. Por el contrario, el diferencial de crédito se estrecha cuando los préstamos crecen a un ritmo más lento que la economía. Siempre es peligroso generalizar sobre los países emergentes, pero una mirada rápida a las experiencias anteriores a la crisis financiera asiática de la década de 1990 y los problemas bancarios de Europa Central y Oriental de la década de 2000 muestra que los diferenciales de crédito se están ampliando, a menudo hasta alrededor de 20- 30% del PIB. antes de las crisis.

Sin embargo, los últimos datos sugieren que no hay motivo de preocupación. Estas cifras deben tratarse con cautela, ya que los diferenciales de crédito no nos dicen nada sobre el tamaño absoluto de la deuda pendiente en mercados altamente endeudados, como China. Sin embargo, la débil demanda de crédito en un contexto de débil crecimiento económico en los últimos años hace que los diferenciales de crédito en los países emergentes sean generalmente negativos. De hecho, muchos probablemente se beneficiarían de un ciclo crediticio interno que podría estimular un período de crecimiento. Dos mercados a tener en cuenta son Corea del Sur y Tailandia, donde ha aumentado el apalancamiento.

1. Ausencia de desequilibrios macroeconómicos más amplios

Si bien el crecimiento del crédito no parece haber sido excesivo, no hay muchos indicios de desequilibrios macroeconómicos más amplios expuestos por el aumento de las tasas de interés mundiales. Por supuesto, ha habido cierto deterioro en la balanza de pagos, incluso en varios grandes países emergentes como, entre otros, Chile, Rumania, Hungría y Colombia.

Sin embargo, gran parte del deterioro de la balanza de pagos de los mercados emergentes se debe al aumento de las importaciones de energía. Con algunas excepciones, como Hungría y Turquía, donde las importaciones no energéticas también han aumentado significativamente, esta situación refleja la subida de los precios mundiales tras la invasión rusa de Ucrania más que un recalentamiento de la demanda interior. Por el contrario, es probable que la necesidad de financiar los enormes costes de importación de energía haya provocado una reducción del consumo de otros bienes.

También, No parece haber grandes tensiones de liquidez o descalces de moneda a nivel macro. Las deudas externas a corto plazo, incluidas las de los bancos, se cubren fácilmente con reservas de divisas. Argentina y Turquía, seguidos de Malasia y Hungría, parecen los más amenazados. Pero estos son problemas conocidos, y debe recordarse que la deuda externa a corto plazo a menudo excedía el 250% de las reservas de divisas antes de crisis pasadas.

Los bancos de mercados emergentes están pasando por un momento difícil, ya que el aumento de las tasas de interés afecta el crecimiento económico y conduce a un aumento de los préstamos morosos. Además, la mayor preocupación por la salud del sistema financiero mundial podría generar volatilidad en los mercados financieros emergentes. Pero los fundamentos macroeconómicos relativamente sólidos significan que existe una baja probabilidad de que surjan crisis en el sector bancario.